股神”巴菲特的接班人

昨晚終于公布了

從1957年第一封致股東信開始

巴菲特與投資者的交流

已經成為一項

延續了六十余年的傳統

昨晚，巴菲特致股東信出爐

已經93歲的巴菲特

寫下人生中第46封股東信

悼念芒格

信件開頭，巴菲特寫了一篇短文悼念他的已故搭檔查理·芒格，他稱芒格是伯克希爾·哈撒韋的“設計師”，而自己則是“總承包商”，將芒格的愿景日復一日地付諸實施。某種意義上，芒格“既像兄長，有時也像慈父”。

巴菲特稱——

在現實世界中，人們往往會將偉大的建筑與建筑師聯系在一起，而那些倒入混凝土或安裝窗戶的人很快就被遺忘了。伯克希爾已經成為一家偉大的公司，我一直負責建筑，而查理則永遠是伯克希爾的設計師。

選定接班人

在股東信中，巴菲特明確強調了格雷格·阿貝爾為伯克希爾的接班人。“格雷格·阿貝爾負責伯克希爾的所有非保險業務，從各個方面來看，他都已經準備好明天就成為伯克希爾的CEO。”巴菲特表示。

格雷格·阿貝爾 圖源：新浪微博

巴菲特也在信中表示，今年的股東會將于奧馬哈當地時間5月4日舉行。由于芒格的辭世，今年伯克希爾股東會的舞臺上將只有3人：巴菲特 、格雷格·阿貝爾，以及阿吉特·賈恩。

解釋投資策略

回顧2023年股市投資

巴菲特照例提到了可口可樂和美國運通兩大“心頭好”。他在信中說：“在2023年，我們沒有買賣過美國運通或可口可樂的股票，但是這兩家公司再次通過他們的盈利和股息來獎勵我們的‘無為’。”

巴菲特在總結這兩只股票帶給他的經驗時，說道：“當你找到一個真正出色的企業時，堅持下去，耐心會有回報。一家出色的企業可以抵消許多平庸的決策。”

此外，巴菲特還談及了兩項“預計將無限期持有的投資”——西方石油以及日本五大商社。截至2023年底，伯克希爾擁有西方石油普通股的27.8%。“我們特別喜歡西方石油公司在美國擁有的龐大石油和天然氣資源，以及它在碳捕獲倡議方面的領先地位。”

不過他強調，盡管對目前的持倉非常喜愛，伯克希爾仍然沒有興趣收購或管理西方石油公司。

繼續持有五家大型日本商社

日本股市的投資情況在信中占據了大量篇幅。伯克希爾對日本股市的投資始于2019年7月4日，目前繼續持有五家大型日本商社的頭寸，分別是伊藤忠、丸紅、三菱、三井和住友。

“在與他們的管理層交流后，我們在去年增加了對所有五家公司的持股。伯克希爾現在對這五家公司的每一家都擁有約9%的持股。伯克希爾還向他們承諾，持股比例未來不會超過9.9%。”巴菲特認為，這五家公司與伯克希爾自身經營方式非常相似，都具備高度的多元化。同時這些公司的政策對股東十分友好。

他說：“自從我們開始購買日本股票以來，這五家公司的每一家都以有吸引力的價格減少了其流通股。與此同時，與美國的典型情況相比，這五家公司的管理層對自己的薪酬遠沒有那么激進。”

在信中，巴菲特還透露，考慮到伯克希爾目前的規模，通過市場公開購買建立頭寸需要相當多的耐心。“這個過程就像轉動一艘戰艦。這是我們在伯克希爾早期未曾面臨的一個重要劣勢。”

他表示，目前伯克希爾對這五家公司的總投資成本為1.6萬億日元，而這五家公司的年末市值為2.9萬億日元。日元近年來有所貶值，在2023年底的未實現利潤以美元計算為80億美元。不過，由于持有大量日本債券，日元的貶值也使伯克希爾在年底獲得了19億美元的收益。

“我犯了一個代價高昂的錯誤”

巴菲特在信中坦言自己也會犯錯：在2023年5月舉辦的伯克希爾年度大會中，“股神”曾預測伯克希爾旗下的保險、鐵路和能源業務將會有不錯的業績。但實際上，除了保險業務表現依舊強勁以外，鐵路和能源業務兩項業務的2023年全年收入同比均出現下降。

巴菲特解釋稱：“去年，BNSF鐵路的盈利下降超出了我的預期，這是由于收入下降。雖然燃料成本下降，但美國的工資漲幅遠遠超過了通貨膨脹目標。就算BNSF鐵路運送的貨物很多，資本支出也超過了北美其他五個主要鐵路公司的任何一個，但其利潤率卻在下降。”